Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın açıkladığı yeni Enflasyon Raporu, ekonomi çevrelerinde enflasyon beklentilerine ilişkin tartışmaları yeniden gündeme taşıdı. Merkez Bankası'nın 2026, 2027 ve 2028 yıllarına yönelik tahminlerini yukarı yönlü güncellemesinin ardından banka ve aracı kurumların değerlendirmeleri de netleşti. Finans kuruluşları, özellikle 2027 yılına ilişkin enflasyon görünümünde TCMB'den daha temkinli bir tablo çizdi.
Matriks Haber'in 10 banka ve aracı kurumun raporlarından derlediği değerlendirmelere göre, TCMB'nin 2027 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 21'e yükseltmesi, Orta Vadeli Program (OVP) ile uyumlu bir adım olarak değerlendirildi. Ancak kurumların sayısal tahminleri, önümüzdeki dönemde fiyat artışlarının Merkez Bankası'nın öngördüğünden daha yüksek gerçekleşebileceğine işaret etti.
TCMB, yeni Enflasyon Raporu'nda 2026 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 29,5'e, 2027 tahminini yüzde 21'e, 2028 tahminini ise yüzde 13,5'e çıkardı. Merkez Bankası, 2026 yılı için daha önce yüzde 24 olarak belirlediği ara hedefini ise değiştirmedi. Ayrıca 2029 yıl sonu enflasyon tahmini ilk kez yüzde 9 olarak açıklandı.
MERKEZ BANKASI'NIN YENİ ENFLASYON HEDEFLERİ
TCMB'nin açıkladığı yeni tahminler, önümüzdeki üç yılda enflasyonda kademeli düşüş beklentisinin sürdüğünü ortaya koydu. Ancak tahminlerin yukarı yönlü revize edilmesi, dezenflasyon sürecinin daha zorlu ilerleyebileceğine yönelik değerlendirmeleri beraberinde getirdi.
İntegral Yatırım, 2026 yılı enflasyon tahmini ile ara hedef arasındaki farkın 5,5 puana yükseldiğine dikkat çekti. Kurum ayrıca yüzde 9'luk enflasyon seviyesine ulaşılmasının önceki rapora kıyasla yaklaşık bir yıl ötelendiğini belirtti.
İş Yatırım ise 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin ara hedeflerin yeni tahminlerle eşitlendiğini vurguladı. Bu durumun TCMB'nin Orta Vadeli Program'da yer alan enflasyon öngörüleriyle uyum sağlaması açısından önemli olduğu değerlendirildi.
Tacirler Yatırım, OYAK Yatırım, Şeker Yatırım ve Yatırım Finansman da 2027 yılı için açıklanan yüzde 21'lik tahminin OVP ile örtüştüğüne işaret etti.
EKONOMİSTLERİN ÜÇ YILLIK TAHMİNLERİ NE OLDU?
Matriks Haber tarafından gerçekleştirilen ekonomist anketinde 2026, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin medyan beklentiler, TCMB'nin açıkladığı tahminlerle birebir örtüştü. Bununla birlikte ortalama beklentilerde bazı farklılıklar görüldü.
2026 yılı için ankete katılan 15 ekonomistin medyan enflasyon beklentisi yüzde 29,5 olarak hesaplandı. Ortalama beklenti ise yüzde 29,17 seviyesinde kaldı. Böylece ekonomistlerin ortalama tahmini, Merkez Bankası'nın yüzde 29,5'lik öngörüsünün 0,33 puan altında gerçekleşti.
2026 yılına ilişkin yüzde 29,5'lik tahmini önceden doğru öngören ekonomistlerin oranı yüzde 20 oldu.
2027 yılına yönelik ankette ise 15 ekonomistten 7'si TCMB'nin açıkladığı yüzde 21'lik tahmini doğru tahmin etti. Böylece tahminlerdeki isabet oranı yüzde 46,7'ye yükseldi. Ekonomistlerin ortalama beklentisi yüzde 19,97 olurken, bu rakam Merkez Bankası'nın tahmininin 1,03 puan altında kaldı.
2028 yılı için ankete katılan 12 ekonomistin 4'ü yüzde 13,5'lik tahmini doğru bildi. Bu döneme ilişkin ortalama enflasyon beklentisi ise yüzde 12,50 olarak hesaplandı.
Ekonomistlerin bir bölümünün 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin enflasyon hedeflerinin sırasıyla yüzde 15 ve yüzde 9 seviyelerinde korunmasını beklemesi, anket ortalamalarının medyan değerlerin altında kalmasında etkili oldu.
ENFLASYON TAHMİNLERİ NEDEN YÜKSELTİLDİ?
Banka ve aracı kurumların değerlendirmelerinde, Merkez Bankası'nın enflasyon tahminlerini yukarı yönlü güncellemesinin arkasında enerji, gıda ve ithalat fiyatlarındaki artış öne çıktı. Özellikle petrol fiyatlarındaki yükselişin üretim ve taşımacılık maliyetleri üzerinden fiyatlar üzerinde baskı oluşturabileceği değerlendirildi.
TCMB, 2026 yılı için ortalama petrol fiyatı varsayımını 97,2 dolara, 2027 yılı için ise 86,7 dolara yükseltti. Gıda enflasyonu varsayımı da 2026 yılı için yüzde 31,3'e, 2027 yılı için yüzde 24'e çıkarıldı.
Bunun yanında 2026 yılı ithalat fiyatı artış varsayımı yüzde 6,9'dan yüzde 10,6'ya yükseltildi. Küresel büyüme varsayımlarının korunması ise enflasyon görünümündeki bozulmanın dış talepten ziyade maliyet kaynaklı gelişmelerle bağlantılı olduğu şeklinde yorumlandı.
OYAK Yatırım, TCMB Başkanı Fatih Karahan'ın enerji fiyatlarındaki yükselişin 2026 yılı enflasyonuna yaklaşık 7 puanlık etkide bulunduğunu belirttiğini aktardı.
Gedik Yatırım ise 2027 yılı için yaklaşık 87 dolar seviyesindeki petrol fiyatı varsayımının yüzde 21'lik enflasyon tahminiyle tam olarak uyumlu görünmediğine dikkat çekti. Kuruma göre bu durum, Merkez Bankası'nın enflasyonun ana eğiliminde daha güçlü bir iyileşme beklediğine işaret ediyor olabilir.
2026 YIL SONU ENFLASYON BEKLENTİSİ YÜZDE 29,7
Finans kuruluşlarının 2026 yılına ilişkin sayısal tahminleri, Merkez Bankası'nın yüzde 29,5'lik öngörüsüne yakın seviyelerde şekillendi.
Matriks Haber'in derlemesine göre, 2026 yıl sonu enflasyonu için sayısal tahmin paylaşan 5 kurumun beklentileri yüzde 29,2 ile yüzde 30 arasında değişti. Kurumların ortalama tahmini yüzde 29,7, medyan tahmini ise yüzde 29,8 olarak hesaplandı.
Böylece finans kuruluşlarının ortalama beklentisi, TCMB'nin yüzde 29,5'lik tahmininin 0,2 puan üzerinde kaldı.
Şeker Yatırım, Merkez Bankası'nın enflasyon tahmininde yaptığı 1,5 puanlık güncellemeyi yetersiz bulduğunu ancak yeni tahminin piyasa beklentilerine yaklaştığını değerlendirdi.
İntegral Yatırım ise yıllık enflasyonun yüzde 29,5 seviyesinde gerçekleşebilmesi için kasım ve aralık aylarında birikimli fiyat artışının yüzde 1,55 olması gerektiğini hesapladı. Kurumun kendi yüzde 30'luk yıl sonu tahmini ise aynı dönemde yüzde 1,94'lük birikimli fiyat artışına karşılık geliyor.
İş Yatırım da TCMB'nin yeni tahmin patikasının kasım ayında örtük olarak yüzde 1,25'lik aylık enflasyona işaret ettiğini belirtti. Kurumun kendi kasım ayı enflasyon beklentisi ise yüzde 1,15 oldu.
2027 ENFLASYON TAHMİNİNDE 2,7 PUANLIK FARK
Banka ve aracı kurumlarla Merkez Bankası arasındaki en belirgin ayrışma 2027 yılı tahminlerinde ortaya çıktı. TCMB'nin yüzde 21 olarak açıkladığı yıl sonu enflasyon tahminine karşılık finans kuruluşlarının beklentileri daha yüksek seviyelerde oluştu.
2027 yılı için sayısal tahmin paylaşan üç kurumdan İş Yatırım yüzde 23, OYAK Yatırım yüzde 23,5, Yatırım Finansman ise yüzde 24,6 enflasyon bekliyor.
Bu üç kurumun ortalama tahmini yüzde 23,7 olarak hesaplandı. Böylece finans kuruluşlarının beklentileri ile TCMB'nin yüzde 21'lik tahmini arasında 2,7 puanlık fark oluştu.
Gedik Yatırım da kendi tahminiyle piyasa katılımcılarının beklentilerinin yüzde 23-25 aralığında bulunduğuna dikkat çekti.
İntegral Yatırım, Merkez Bankası'nın 2027 yılı için belirlediği hedefe ulaşılabilmesi adına aylık enflasyonun yıl boyunca ortalama yüzde 1,60 seviyesinde gerçekleşmesi gerektiğini belirtti. Kurum, mevcut enflasyon ana eğiliminin yüzde 1,7-1,8 aralığında bulunmasının yukarı yönlü riskleri artırdığını değerlendirdi.
2028 TAHMİNLERİNDE DE AYRIŞMA VAR
Finans kuruluşları ile TCMB arasındaki görüş farklılığı 2028 yılı beklentilerinde de dikkat çekti. Merkez Bankası 2028 yıl sonu enflasyon tahminini yüzde 13,5 olarak açıklarken, İş Yatırım'ın aynı döneme ilişkin beklentisi yüzde 24 seviyesinde kaldı.
İş Yatırım, Merkez Bankası'nın tahmininden belirgin biçimde ayrışan bu öngörüsünü seçim döngüsünde ölçülü genişleyici politikaların uygulanabileceği beklentisine bağladı.
Genel değerlendirmelerde 2026 yılı için TCMB ile piyasa tahminlerinin birbirine yakın olduğu, 2027 ve 2028 yıllarında ise enflasyonun seyri konusunda daha temkinli beklentilerin öne çıktığı görüldü. Özellikle enerji ve gıda fiyatları ile para politikasının gelecekteki seyri, önümüzdeki dönemin enflasyon görünümünü belirleyecek temel unsurlar arasında yer alıyor.